M＆A（兼并与收购）

揭示并购交易中启动费的意义

探讨并购交易中启动费的影响

启动费用是并购交易的一个重要方面，经常被忽视，但对交易双方都有重大影响。了解这些费用对于驾驭复杂的并购交易至关重要。

启动费用概述

1. 定义： 启动费用，也称为约定费用或预聘费用，是并购公司在并购过程开始时向目标公司或其顾问支付的费用。这些费用是对目标公司在交易谈判中投入的时间和资源的补偿，也是并购公司对继续进行交易的承诺。

2. 2. 目的：启动费是对目标公司的一种补偿，激励目标公司与收购公司进行谈判和尽职调查。它们还表明收购公司有意进行交易的严肃性，并支付目标公司的初期费用，如法律和财务咨询服务。

3. 谈判与结构： 启动费的金额和结构会因交易的规模和复杂程度以及相关各方的谈判筹码而有很大不同。这些费用的结构可以是定额支付、基于交易里程碑的分级结构，或者是目标公司发生的特定费用的补偿。

并购交易中的启动费用动态

启动费对并购交易的动态发展起着至关重要的作用，可以影响交易过程的各个方面。

1. 激励参与： 通过提供启动费，收购公司可以激励目标公司进行排他性谈判并提供机密信息。这些费用表明了收购公司对交易的承诺，也是对目标公司为交易投入资源的补偿。

2. 风险管理： 启动费有助于降低目标公司的风险，尤其是在谈判未能成功的情况下。通过预收补偿，即使交易失败，目标公司也能抵消部分与尽职调查和法律费用相关的成本。

3. 建立关系： 启动费用的谈判可以为收购公司和目标公司之间的关系定下基调。公平、透明的费用讨论体现了相互尊重，并为整个并购过程中的建设性合作铺平了道路。

案例研究

让我们通过实际案例来说明启动费在并购交易中的作用。

1. 辉瑞收购惠氏： 2009 年，辉瑞公司同意以 680 亿美元的价格收购惠氏。作为谈判过程的一部分，辉瑞公司向惠氏支付了 15 亿美元的启动费，以获得独家谈判权和机密信息的使用权。这笔费用补偿了惠氏的时间和资源，同时也表明了辉瑞对这笔交易的承诺。

2. 微软试图收购雅虎： 2008 年，微软提出以 446 亿美元收购雅虎，但最终撤回了收购要约。作为最初谈判的一部分，微软建议向雅虎支付 10 亿美元的启动费，以激励雅虎的参与。然而，雅虎拒绝了这一提议，由于在估值和条款上存在分歧，交易最终告吹。

3. AT&T 收购时代华纳： 2016 年，AT&T 宣布计划以 850 亿美元收购时代华纳。作为协议的一部分，AT&T 向时代华纳支付了 5 亿美元的启动费，用于支付监管审批和尽职调查的相关费用。尽管面临监管方面的挑战，交易仍于 2018 年完成，而启动费在确保时代华纳对交易的承诺方面发挥了作用。

启动费是并购交易中的一个关键环节，既是对目标公司时间和资源的补偿，也表明了收购公司的认真态度。通过了解启动费的作用和动态，各方可以更有效地驾驭并购谈判，并在整个交易过程中建立互惠互利的关系。